做市商“围猎”优质股 多家新三板公司IPO之路恐生变

做市商“围猎”新三板优质股

2016年进入四季度以来，尽管券商为新企业做市仍在减少，但做市商“后续加入为企业提供做市报价服务”的公告却悄然增加，截至目前已达387个，涉及196家公司。其中，2016年10月、11月、12月相关公告分别为34个、57个和135个；2017年1月、2月分别为67个和52个；3月以来已达42个。

“去年底确实有不少做市商跟我们交流，基金公司也开始关注我们，大家普遍感觉这个市场有些公司已经跌出价值来了。”中泰证券新三板分析师张帆表示。

事实上，从2017年初开始，新三板明星分析师们不约而同地关注到新三板市场估值底的问题。中信证券新三板分析师胡雅丽在研究报告中指出：从去年三季度开始，做市板块相对协议板块的估值折价已有半年之多，而创新层做市企业在各个板块中已处于最低水平。“我们认为当前的估值水平已较为充分地反映了市场的悲观预期，是新三板市场的估值洼地。”

多家新三板公司IPO之路恐生变

据统计，目前拟IPO的新三板公司中因信披等问题被股转系统采取监管措施的已超过10家。一位投行人士告诉记者，去年以来，股转系统明显加强了对拟IPO公司的信披监管，其中财务核查是重点，不少新三板公司IPO因此受到影响。另据记者从投行方面获悉，部分坚定要走IPO之路的新三板公司意欲先摘牌再申报IPO，以规避不必要的信披监管问题，但遭到了股转公司的“冷处理”。

据统计，目前新三板拟IPO公司中，因资金占用未履行信披义务、关联交易披露不完整、公开转让说明书与审计报告附注多处信息披露不一致等问题，共有10多家被股转系统采取监管措施。

一些拟IPO公司在给证监会披露财务报表时，会对之前在新三板披露的材料进行更正，其中不排除少数公司为了达到符合上市条件而有意调节财务指标。如被股转系统出具警示函监管措施的芯能科技，因申报财务报表中对已达到固定资产确认条件的在建工程未及时结转固定资产，在2015年年报中对该事项进行会计差错更正，对2014年度营业成本溯调增451.64万元，调整后2014年度净利润较申报报表减少383.89万元，占2014年净利润的21.72%。

一位投行人士表示，新三板公司违规担保、违规资金拆借等问题很突出，违反了《首次公开发行股票并上市管理办法》对内控制度和财务规范性的要求，一旦被股转系统查处，可能会对公司IPO造成实质性障碍，甚至直接被终止。

券商谨慎开展新三板股权质押业务

多位业内人士处了解，少数券商正在开展新三板股权质押业务，但基本只有创新层企业才有资格参与其中。由于体量小、资产规模小、发展不确定性大，依然有不少新三板企业的融资需求得不到满足。

“新三板股权质押属于场外非标业务，要向交易所申报资格，现在业内开展这项业务的券商并不多。”某位熟悉该业务的上市券商相关负责人表示。

由于质押方所承担的风险较高，目前新三板股权质押率低、利率高的现象较普遍。另一位业内人士表示，原本新三板股权质押是以股价来计算质押率，在“爆仓”事件发生后，业内均改为以每股净资产来计算质押率。

新三板企业融资手段有限、融资成本高的问题依然存在，如何安全、有效地满足新三板企业的融资需求，还需要业内共同探讨。付立春认为：“目前，新三板企业直接融资或间接融资的风险都较大，股权质押率、利率的要求也较苛刻。如何为新三板企业开发出更有效的股权质押产品，保证企业融到资金，同时平衡风险和质押率，这方面还有很多工作要做。”

三支梯队20家中小银行情定新三板

2月下旬，新疆喀什农商行公告称，该行已取得股转系统同意挂牌函，转让方式为协议转让。这将是新三板首家挂牌的农商行。

事实上，此前已有琼中农信、齐鲁银行、鹿城银行等5家存款类金融机构完成新三板挂牌。加上待审查企业名单中的吉林榆树农商行、天津华明村镇银行，这一数量或将升至8家。另据证券时报记者统计，还有厦门银行、邢台银行等12家银行不同程度地披露新三板挂牌计划。以挂牌日期划分，上述银行已形成三大梯队。

挂牌银行不仅通过业务扩张取得较好的业绩增速，还积极通过定向发行、优先股等方式补充资本。以齐鲁银行为例，该行于2015年8月完成4.72亿股定增，募资逾15亿元；去年11月，齐鲁银行又完成了新三板首单银行类优先股发行，募资20亿元。