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国信证券:融资渠道扩张 基建投资再起

2019-07-11 19:50股票配资

行业与公司

  建筑工程行业快评:融资渠道扩张,基建投资再起

  事项:

  中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。

  评论:

  融资渠道扩张,允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金

  明确专项债可以用于部分重大项目资本金,有利于地方政府适度加杠杆。专项债+银行贷款模式有望成为铁路、高速公路、城市轨道等重大项目的新融资模式。对于专项债券支持、符合中央重大决策部署、具有较大示范带动效应的重大项目,主要是国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目,在评估项目收益偿还专项债券本息后专项收入具备融资条件的,允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金,但不得超越项目收益实际水平过度融资。

  鼓励银行、保险金融机构积极提供配套融资支持,鼓励项目单位发行公司信用类债券,有利于项目公司融资。对于实行企业化经营管理的项目,鼓励和引导银行机构以项目贷款等方式支持符合标准的专项债券项目。鼓励保险机构为符合标准的中长期限专项债券项目提供融资支持。允许项目单位发行公司信用类债券,支持符合标准的专项债券项目。

  多渠道筹措项目资本金。鼓励地方政府通过统筹预算收入、上级转移支付、结转结余资金,以及按规定动用预算稳定调节基金等渠道筹集重大项目资本金。允许各地使用财政建设补助资金、中央预算内投资作为重大项目资本金,鼓励将发行地方政府债券后腾出的财力用于重大项目资本金。

  经济下行压力再次显现,当前基建投资仍处在低位

  今年以来,制造业投资增速从去年底9.5%的高点一路下滑至2.5%,创下近五年的新低。制造业投资在固定资产投资中的占比超过三分之一,今年制造业投资的超预期下滑以及外部环境的恶化使得当前中国经济下行压力再次显现。

  专项债券一般指地方政府为了筹集资金建设某专项具体工程而发行的债券,是地方政府开展基建的重要资金来源。近年来随着地方政府融资监管趋严,城投非标融资作为“后门”被堵死,地方政府债券则被当做“前门”逐渐打开,其中2018年实际发行新增地方政府专项债约1.34万亿,比2017年增加了7000多亿。

  横向对比来看,建筑板块年初至今涨幅仅为0.26%,在申万28个行业中排名倒数第一。

  纵向来看,建筑行业当前的市盈率(TTM)仅为10倍左右,处于绝对的历史低位,距离历史估值中枢还有较大的上涨空间。

  重点推荐低估值基建龙头和高增长的设计咨询板块

  年初至今建筑板块持续跑输大盘,其中基建滞涨最为显著。龙头公司估值低,业绩确定性强,未来或存在较大的补涨空间。重点推荐中国铁建(10.040, 0.52, 5.46%)、中国中铁(6.620, 0.21, 3.28%)、中国建筑(5.960, 0.22, 3.83%)、中国交建(11.510, 0.58, 5.31%)、中国化学(6.250, 0.11, 1.79%)等。

  设计咨询处于产业链前端,基建补短板最先受益,板块属于轻资产行业,负债低,现金流好。随着集中度提升龙头将直接受益,业绩维持高增长,当前估值与历史估值中枢还存在较大上涨空间。重点推荐中设集团(13.550, 1.23, 9.98%)、苏交科(9.460, 0.79, 9.11%)、勘设股份(34.600, 1.65, 5.01%)等。