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银行资金直接投资股市时机已成熟

2020-09-13 15:01银行

  目前国内股市低迷,成交额萎缩,沪深股指长时间低位运行,银行股等股票纷纷破净。股票市场既是反映国民经济运行的晴雨表,也会通过其融资效应、财富效应等对实体经济运行发挥积极的反射作用。因此,若股票市场长期低迷势必将影响我国实体经济的增长。同时,由于政策法规的限制,国内商业银行目前尚不能直接涉足股市投资。若能打通商业银行资金直接投资股市这个通道,不仅将为当前低迷的股市带来可观的增量资金,而且对于商业银行经营转型与金融混业经营等具有重要的战略意义。

  银行自营与理财资金可入股市

  本文讨论的国内银行资金可直接投资于股市,是指国内商业银行以自有资金或客户委托的资金直接在沪深证券交易所买卖流通的股票或者参与新股发行投资。回顾国内的金融发展历程,早在20世纪90年代初,银行已设有证券部门,银行资金可以投资于股市。但由于金融监管当局认为股市暴涨暴跌与银行资金投机有关,银行资金流入股市会加大银行系统的风险。因此,1995年《银行法》第43条规定商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和股票业务。1997年6月,人民银行下发了《关于禁止银行资金违规流入股票市场的通知》。

  客观地看,禁止银行资金投资股市对于稳定当时我国金融市场,保持银行系统低风险运作具有积极意义。但是,时过境迁,目前国内外的金融形势已发生翻天覆地的变化,倘若继续限制,既不利于国内银行业转型发展,也不利于国内股票市场发展。

  实际上,国外银行自营与理财资金均可入市,风险基本可控,投资规模巨大。国际领先的商业银行集团主要通过自营交易与代客理财两种方式参与股票市场投资,而且投资的绝对规模非常大,其金融投资业务不仅涵盖了货币市场、债券市场、股票市场、外汇市场等基础金融产品交易、也涉足各种期权期货等衍生品交易。股票市场投资均是其广泛的金融市场投资的一个领域,股票二级市场交易既是其自营资产投资的一个品种,也是其为客户管理财富的一个投资品种。

  在投资规模上,尽管近年来受股市低迷影响,国际领先银行集团的自营交易盘股票投资规模有所下降,但仍高达上百亿量级。例如,2007-2011年巴克莱银行集团与花旗银行集团的自营交易盘中股票投资占比均在13%以上,规模均在百亿元量级以上;巴克莱银行集团的自营股票投资规模2011年末为248.61亿英镑,占自营交易盘投资的16%,而在股市繁荣的2007年末为363.42亿元,占其自营交易盘投资规模的19%。

  在入市方式上,这些商业银行集团除了上述自营投资资金投资股市之外,其代客资管业务资金通过挂钩股票投资于股票市场获取投资收益,例如汇丰银行在内地销售的挂钩股票理财产品汇享天下,挂钩Prada、Sasmsonite与Christian Dior三只奢侈品行业股票,并且附赎回期权。渣打银行在内地销售多款股票型理财产品,用于投资合约约定标的股票。而且,考虑银行自营资金投资主要以债券产品为主,理财产品投资于股票应该是商业银行入市的主要方式。

  在风险管理上,国外领先银行通过合规管理、基于VAR的市场风险计量与评估、压力测试与情景分析、止损额度、内部审计等建立一整套股票交易投资市场风险监控体系,从事前、事中及事后进行严格的全方位的风险管理。

  从国际范围上看,股票市场投资仅仅是商业银行从事众多金融市场投资品种中的一小部分。股票交易的风险程度要远低于国外银行的高杠杆衍生品交易。因此,整体上只要有合理的投资管理流程与科学的风险控制体系,投资股市并不会导致不可控制的商业银行经营风险。

  银行资金投资股市时机已成熟

  国内禁止商业银行投资股票的政策法规尚未松绑,不仅商业银行自营交易资金不能投资于A股,而且代客理财资金也不能直接投资于A股。国内商业银行代客理财资金只能借助信托产品或者结构性利率互换等曲折间接地投资于股票市场。然而,目前国内商业银行投资股市的时机已成熟,亟待政策松绑。

  银行理财业务开展已有时日,业务规模庞大,且已积累多品种多市场的理财业务管理经验,增加股市直接投资不会引起整个理财业务风险的剧烈变化。从2004年光大银行率先推出个人理财业务算起,国内银行管理客户理财资金已有七八年时间,理财产品投资涉足债券市场、货币市场、外汇市场、黄金市场、商品市场等多个领域,也通过互换交易或信托方式间接地将客户资金投资股票,理财产品种类繁多,规模庞大。

  普益财富数据显示,2011年我国银行理财产品发行数量为19176款,较2010年上涨幅度为71.40%;产品发行规模为16.49万亿元人民币,较2010年增长幅度高达1.34倍,截至2011年底理财产品资金余额已经有4万多亿元。国内银行在理财产品管理上已积累了一定经验,开放直接投资股市渠道,只是在众多投资品种当中增加了股票投资一个项目,不会引起整个银行理财产品风险整体上的剧烈变化。所以,取消银监会在2009年7月份发布的《关于进一步加强商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》中关于理财资金不得投资于境内二级市场公开交易的股票或与其相关的证券投资基金,让银行代客理财资金可以直接进入股市,目前就是比较好的时机。