|
城市商业银行须强化债券资产总量控制与结构调整
束行农
近期，随着债券市场振荡和投资者谨慎观望气氛的加剧，市场对于利率风险的认识达到了前所未有的高度。因此，针对商业银行，尤其是中小商业银行是否应该持有债券？应该如何配置债券资产总量与结构？应该如何控制利率风险等问题引起了激烈争论。对此，我们认为，商业银行，尤其是技术较为薄弱、风险控制力量尚需提高的中小商业银行，不仅应该持有一定比例的债券资产，更应该积极探索通过配置一定比例的收益稳定和风险可控的债券资产来弥补整体抗风险能力不足的弱势，提高资产质量的必然发展道路。
就城市商业银行的整体资产质量看，2001年底，全国城市商业银行不良资产比率高达30％。近年来，虽经不断努力，其不良资产的比率和绝对额较前期有所下降，但截至2003年6月末，全国城市商业银行不良资产总额仍在1000亿元以上。目前城市商业银行不良资产的总体水平大致仍在30％附近，最高的达到50％以上。而从2002年底以来，债券市场虽然跌宕起伏，但总体风险还是可控的，即使在今年上半年的历史罕见暴跌行情中，整体债券资产的平均折价比例也仅在8％左右，远远低于信贷资产的信用风险。同时，对于以战略性投资为主的商业银行来说，持有一定比例的债券资产并不带来本金的损失，尤其是对于不良资产过高，风险控制能力过于薄弱的城市商业银行来说，持有等比例的债券资产对于提高其资产流动性、收益性、抗风险性是相当必要的，也是融资的重要手段和工具。
总体而言，商业银行的资金对于流动性要求相对于证券、基金要低，所以更注重债券资产与资金来源在收益率和久期上的匹配。但在目前的债券市场上，由于存在较强的升息预期等短期因素的干扰，城市商业银行债券投资整体上还是应该保持谨慎。
城市商业银行的债券投资整体上还是应偏重于防御性投资策略，例如利率免疫期策略或者是现金流匹配策略等。在整体安排的基础上，再有选择地进行一些积极策略，例如采取债券互换等策略。而整体策略上的稳健意味着，在适当控制持券总量的前提下，变消极应对市场热点转为主动根据自身个性需求和市场供求矛盾与收益率曲线变化而进行品种选择，通过调整结构达到盈利能力与抗风险能力的均衡。从趋势上来看，尽管当期收益相对偏低，但浮动利率债券仍然应该是债券资产池中重要的品种。
在充分考虑宏观经济走势、资金面和市场利率等因素的可能影响情况下，在投资策略选择上，中小商业银行应注意以下几个方面：主要仓位应建立在流动性较好、收益性较高的中短期品种和浮息券上。密切关注新债的投资机会，通过一级市场进行建仓。关注超跌带来的投资机会，尤其是一些经过非市场正常因素而进行深幅调整，明显偏离了收益率曲线的债券，是有望出现阶段性行情的品种。避免过于受到市场紧张情绪的影响，在收益率曲线逐步走向陡峭的情况下，适当关注供求矛盾更加突出或能够抵御资金利率波动的债券品种。(《金融时报》2004年6月10日) |
