新三板分层“选拔赛”在即 顶层设计“试验田”值得期待

近日，证监会副主席姜洋在回顾证监会工作时表示，多层次资本市场体系进一步完善，新股发行常态化，IPO堰塞湖实现了有效的缓解，新三板分层和交易制度改革取得重大突破，集合竞价方式使其流动性相对过去好了。新三板即将迎来一年一度的创新层“选拔赛”。由于市场交易低迷，新三板摘牌趋势渐现。对于新三板精细化分层及政策试验田的设想，南山投资创始合伙人周运南近期谏言表示，当前国内资本市场所有的改革探讨都可以先放到精选层里面去试验。

继续深化新三板改革集合竞价改善流动性

3月6日，证监会副主席姜洋回顾证监会2017年工作时表示，2017年有419家企业实现IPO，直接融资是2186亿元，上市以后再融资是8002亿元，并购重组的交易金额是1.87万亿；此外，新三板融资是1336亿元，全国有40家区域性股权市场，挂牌企业超过2万家，融资9000亿。

姜洋表示，多层次资本市场体系进一步完善，新股发行常态化，IPO堰塞湖实现了有效的缓解，新三板分层和交易制度改革取得重大突破，集合竞价方式使其流动性相对过去好了。大力推进多层次资本市场体系建设，继续深化新三板改革，规范发展区域性股权市场，研究推进股权众筹融资试点，统筹主板、中小板、创业板、新三板、区域性股权市场的定位分工，推进有机联系。

实际上，大力推进多层次资本市场体系建设是大势所趋，作为其中的重要一环，新三板与其去争当“北交所”，不如围绕自己的定位，继续进行发行、分层、交易等制度改革，解决“三类股东”、转板机制等问题，打通上下层资本市场，让资金进得来、出得去。

从去年2月证监会主席刘士余提出新三板的“苗圃、土壤”说，“能够转板的就转板，不愿意转板的就在新三板里面绽放”，到去年7月第五次全国金融工作会议后，著名经济学家刘姝威公开建议“取消IPO发审模式，想IPO的公司先上新三板再转板”，再到今年1月股转公司董事长李明接受第一财经专访时对“苗圃、土壤”说的认可，这都在表明，新三板不可能成为另一个主板、创业板，但它可以成为一个独立、独特的交易市场。

分层“选拔赛”在即顶层设计“试验田”值得期待

新三板即将迎来一年一度的创新层“选拔赛”。去年12月22日，全国股转公司召开新三板制度改革新闻发布会，发布会主要针对新三板的分层制度、交易制度和信批制度进行了调整和修改。

全国股转系统认为，现有标准下，标准一盈利要求高；标准二营收规模低；标准三公司公众化标准

由于市场交易低迷，新三板摘牌趋势渐现。截止至今，新三板摘牌企业数量已近千家。实际上，去年正式入围的1393家创新层企业如今只剩下1317家，已有76家公司摘牌离场。

全国股转公司公司业务部总监孙立此前表示，分层标准不是一成不变的，必须根据新三板市场的发展状况不断进行优化调整，将研究制定新三板战略规划，提高市场分层的精细化和有效性，推行发行制度改革，丰富投资者类型，拓宽市场资金来源，持续推进依法全面从严监管，推动健全市场上位法，深化分类监管，加强科技监管，切实保护投资者权益，全力维护市场稳定运行。

东北证券新三板研究中心总监付立春曾对媒体表示，创新层企业面临较多的规范和成本，但是除了刚进入创新层时的估值和企业形象有明显提升以外，随着制度红利落后于预期，企业开始犹豫是否继续留在创新层。

对于新三板精细化分层及政策试验田的设想，南山投资创始合伙人周运南近期谏言表示，当前国内资本市场所有的改革探讨都可以先放到精选层里面去试验，“特别是新三板有1万多家企业，一些政策可能不适合全面推广，那就选择一个最佳的试验田，同时主板目前拥有1亿多账户，其中绝大部分是中小投资者，他们风险承受能力弱，所以直接在主板改革的阻力很大，但若放在特定的精选层里，就可以大刀阔斧地推进。”