投资理财目录·中国金融家首页 2007年01月04日 星期四

个人外汇结构性存款在商业银行外汇理财中的运用

农行浙江省临海市支行  毛文彬

近段时期，国内理财市场出现了十分微妙的变化，银行的理财产品在遭遇了银行间债券市场的低迷后，又迎来了美联储平稳加息带来的外汇理财机遇。5月3日，美联储再次将联邦基金利息上调25个基点至3%，美元利息的不断攀升，意味着美元理财产品的收益也将上升。而美联储平稳的加息步伐，更为短期外汇理财打开了市场空间。据报载，目前，交行上海分行正发售的“得利宝”、“智仁宝”短期产品深受市民欢迎。中信上海分行正在销售的一年期美元理财产品，同样受到追捧。该产品上半年收益率为3.06%，下半年收益率则在充分考虑到美联储升息的基础上设定为3.56%。本文从商业银行理财的实际出发，就如何发展个人外汇结构性存款在银行的外汇理财中运用及风险防范等对策、措施，浅谈管见。

一、个人外汇结构性存款的内涵及特点

所谓个人外汇结构性存款是一种特殊外汇存款业务，是根据客户所愿承担的风险强度及对汇率、利率等金融产品的价格预期，设计出的一系列风险、收益程度不同的存款产品。客户通过承担一定的市场风险获取比普通利息更高的收益。结构性存款业务主要是将客户收益率与市场状况挂钩，可与利率（美元LIBOR伦敦银行同业拆借利率等）、汇率、信用主体等挂钩，也可以根据客户的不同情况量身度造。该产品特点主要表现在三个方面：一是存款本金有保障；二是对市场判断准确时可获得大大高于一般性存款的收益率；三是期限、支取条款、付息方式等根据客户要求灵活安排。个人外汇结构性存款种类，按照风险程度来划分，分为“本金有风险”和“本金无风险”两类。本金有风险类的特点在于：它是存款和外汇期权的结合，在存款的同时，卖出一个存款货币的看涨期权，期权费收入以利息方式反映，从而提高了收益。存款到期日，如存款人卖出的期权被执行，则存款货币按事先约定的汇率转换成另一种货币。如目前中行、建行等推出“双货币结构性存款”、“两得宝”等产品。本金无风险类特点在于：这类产品的存款产生的利息买入期权，以期权盈利提高收益，水平与LIBOR（伦敦银行同业拆借利率）相关，本金无风险。如建行“汇得盈”，中行“盈得多”，工行“节节高”，农行“汇率丰”等产品。同时，从收益率的角度来划分，目前市场的外汇结构性存款可分为可提前终止的结构性存款、收益递增型结构存款和与利率挂钩型结构性存款。

二、个人外汇结构性存款在商业银行的外汇理财中的运用

目前，在金融市场上的个人外汇结构性存款，按其产品的风险程度的高低，可分为平稳型产品、成长型产品和进取型产品三大类。

（一）平稳型产品，即收益递增型结构性存款。特点：本金无风险，收益按季递增，每季结息一次，每季银行有一个提前终止权。客户可获取确定的收益，但该产品没有风险，所以收益率比固定利率存款稍高。

（二）成长型产品，与利率区间挂钩的结构性存款。特点是：本金无风险。属于长期（1年以上）结构性存款，投资者选定存款期限和LIBOR利率区间，银行报出相应的收益率（高于普通存款利率），在存期间，若当日的LIBOR在选定的区间内，则该日可按约定收益率计息，若不在区间内，则该日不计息，本产品市场透明度高，投资回报计算简单，如客户判断准确，可获得较高收益。

（三）进取型产品，双货币结构存款。特点是本金有风险。客户在存入一种货币取得较高收益率（利息）的同时，存款本金在到期日有被转换为另一种货币可能，与前两种产品相比，该类产品具有较大风险，适合不同币种需要的投资者。如：农行临海市支行适应目前国际市场美元上涨的趋势和国内客户倾向短期外汇理财产品的需要，把营销双货币结构性存款产品作为短期外汇理财的重点业务来抓。截止2005年4月25日，该行已成功营销三笔双货币结构性存款产品，交易本金达220万美元，使客户获得收益3655.56美元，农行收益1735美元。

双货币结构性存款是一种和汇率挂钩的结构性存款，客户做一定期限定期存款的同时，卖出相同期限的货币期权，总收益由定期存款收益和期权费收入组成。比如2005年3月1日，欧元/美元的即期汇率为1.31，客户根据市场上欧元的走势分析一周后欧元将保持上涨的趋势或者说就算下跌也不会超过太大幅度，这个时候客户可以和农行约定一周以后的转换汇率为1.29，这个转换汇率其实就是客户所设定的一个卖出期权的汇率点，银行将在国际市场上把该期权卖给其他客户，买入该期权卖给其他客户就应该付一笔期权费，这笔期权收入加上美元的一周定期存款利率就是客户的收益率；如果一周以后国际市场欧元/美元汇率为1.32，正如客户所预期那样欧元上涨了，大于当时设定的1.29的价格，那么客户就将获得收益。如果到时候国际市场上的汇率是1.28，低于转换汇率1.29，那么客户美元本金将按照1.29的价格被转换欧元，收益不被转换。由此可见，双货币结构性存款有以下优点：一是由于该产品起点金额较高，而且签订后银行可以保持住存款，因此该产品可以增加农行的外币存款，同时通过向客户提供高端理财产品提升农行在客户中的形象；二是客户可以获得比定期存款或者活期存款更加丰厚的利息收入；三是该产品改善了一般结构性存款期限长、流动性差的缺点，期限一般为一周或者两周，客户在获得丰厚利息收入的同时，对企业的资金流转不会产生太大的影响，也正是由于其期限短的特点，在一定程度上降低了汇率风险。客户可以通过多次续做，根据汇市的变动情况随时调整自己的转换汇率，以保证自己的利息收入。

三、当前农行个人外汇结构性存款与各家商业银行优劣比较

目前，我国各家商业银行推出的个人外汇结构性存款品种繁多，在产品创新上动了不少脑筋，尤其是产品名称、起存金额、期限、收益率、币种等各有不同，现列表汇总如下： 

 四、防范个人外汇结构性存款风险的几点思考

（一）关注政策风险。2004年3月4日银监会发布的《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》，未经审核批准的金融机构不得经营包括外汇理财产品在内的金融衍生产品。目前，除国有商业银行推出的个人外汇理财产品经银监会批准外，有几家股份制商业银行推出的外汇理财新产品没有获准资格。个人外汇结构性存款的年收益率通常在2%—6%之间，并受到国际汇率、利率和一国货币较高等诸多因素影响，有些个人外汇结构性存款产品的期限比较长、灵活调整空间不大，况且在目前人民币升息预期越来越大的情况下，选择高收益，期限长的个人外汇结构性存款风险较大。

（二）注重流动性风险。理财产品和货币市场基金不同，一旦提前支取就会损失预期收益等同活期储蓄等，有的银行干脆禁止投资人提前支取。因此，作为投资者，要多研究产品本身的特点，从9个月到5年期外汇理财产品，如何买最合算，例如：1年期产品期限短、回收快、资金流动性强，收益率普遍在2%左右，而3年、5年产品资金流动性差，但第一年收益率将达到5%以上。两者怎样选择？关键是要选择平衡点，即投资者要明了，自己是要看重收益率相对较低的短期产品，还是要看重收益率较高和资金流动性不强的长期产品。

（三）规避法律风险。主要表现在个别商业银行利用预期收益率不用实际兑现的法律空当大打价格战，收益率定得不切实际，从目前各家银行推出的个人外汇理财产品的收益中进行仔细比较，发现几乎一模一样，全部是与汇率、利率挂钩，收益率平均在3%左右，如果扣除银行的理财成本，收益率应在2.7%左右。所以，凡是标价预期收益率在3%以上的，都有兑现不了的可能。而许多居民长期以来普遍对银行的信誉深信不疑，甚至很多人根本不去理会“预期收益率”与“固定收益率”之间的文字游戏，一旦不能兑现很可能发生纠纷，并对银行的信誉产生负面的影响。

（四）防范经营风险。当受托银行倒闭或发生严重流动性困难时，投资人也有可能血本无归。当然，从目前我国银行业的状况看，这种风险近乎没有，但并不等于没有。

综上所述，个人外汇结构性存款在商业银行的外汇理财中起着基础性、领先的作用，它的推出，不仅是国内银行改变传统的资产负债经营状态，从“融资”走向“融智”的标志，而且更为银行在下一轮的竞争中赢得先机，优选客户，抢占市场，有力地促进银行业全面、协调、可持续发展的必然选择。

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