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中行上市后的亮点与隐忧
张兴胜 胡 婕
继财务重组、引进战略投资者等股改任务完成后，中国银行分别于２００６年６月１日、２００６年７月５日在香港联交所、大陆Ａ股市场成功挂牌，成为国内首家在Ａ股市场与Ｈ股市场同时交易的商业银行。中国银行改制上市后显现出了许多亮点，也存在不少隐忧，值得重点关注和分析。
目前中国仍然是银行主导性的金融发展格局，银行间接融资始终占据社会融资总额的７５％以上，伴随着中国经济的快速发展，中国银行业展示出举世瞩目的行业成长潜力。２００６年中国经济运行平稳，ＧＤＰ增速将保持在９％以上，银行业的发展前景比较光明。中行是内地大银行，与国内已发行Ａ股的股份制银行相比，具有规模大、市场占有率高、客户基础雄厚、对中国经济代表性更强等诸多无可比拟的优势，更能获取经济高速增长、行业迅猛发展带来的种种好处。２００５年中行的资本充足率提高到１０．４２％，满足了８％的最低监管要求。核心资本充足率也由注资前的６．１８％上升到２００４年末的８．４８％，提高了２．３个百分点。
中行２００５年的营业净收入、拨备前利润分别为１２５１亿元人民币、６５１亿元人民币，低于建行和工行的水平，但人均营业净收入、人均拨备前利润却在建行和工行之上，体现出较高的人均运营效率。
除了商业银行业务，中行通过全资子公司中银国际控股、中银集团保险和中银集团投资提供投资银行、保险和其他服务。多业并举构成全方位金融业务平台，提供多样化的金融产品与服务，使收入来源较国内其他银行更为多元化。中行２００５年非利息收入占营业净收入的比重为１９．３％，而建行、交行和招行分别为９．４％、１０．１％和１２．６％，均低于中行。
国际业务领先中行的国际业务一直占据着绝对优势，是国内商业银行中最大的外币贷款提供行及外币存款接受行，市场份额分别约为４３．３％和４０．９％；国际贸易结算服务和贸易融资的市场份额分别约为３２．６％和５７．７％。全球化经营网络、国际业务的领先优势，成为其上市中的一大亮点。
上市后的中行必须接受来自全体股东的全方位监督，为投资者提供令人满意的经营业绩。但目前中行经营中仍存在诸多隐忧，面临许多严峻挑战，影响其经营目标的顺利实现。中行在未来发展中面临的风险与困难主要体现在以下几个方面。
盈利能力仍然较差。中行利润增长速度在国内商业银行中属中下水平。中行２００４、２００５年营业净收入分别为１１５８．１３亿元人民币、１２５１．０６亿元人民币，增速仅为８．０２％，拨备前利润分别为６０９．３４亿元人民币、６５１．２２亿元人民币，增速仅为６．８７％，分别低于建行的１２．９３％、１６．６２％，更是远远低于交行、招商、浦发、民生的水平，效益成长性较差。另外，中行盈利性指标低于国内银行的平均水平。与国内银行相比，中行目前的盈利性指标处于中等偏下的水平。以主要的盈利性指标平均总资产回报率（ＲＯＡ）、平均权益回报率（ＲＯＥ）为例，２００５年中行的ＲＯＡ为０．７０％，低于建行的１．１１％、交行的０．７２％；ＲＯＥ为１２．１４％，低于交行的１３．６８％，远低于建行的２１．５９％，及招商等股份制银行１８％的平均水平。
非利息收入占比及增速较低。非利息收入占比过低。虽然中行在中资银行中非利息收入占比处于较为领先的地位，但受外部环境、政策规定、技术、人才、管理手段等现实条件的制约，中行与国际先进银行相比，非利息收入占比仍然偏低，对信贷利息收入的依赖过高。２００５年中行非利息收入仅占营业净收入的１９．２６％，而汇丰控股的非利息收入占比为４５．６％，花旗集团为５１．３％，渣打为３６．８％，它们的平均水平高达４４．６％。还有，非利息收入增长不稳定。中行２００３、２００４年的非利息收入分别为２５０亿元人民币、２７４亿元人民币，增长了９．６％。但２００５年非利息收入降至２４１亿元人民币，没有实现持续稳定的增长。而同期中行的净利息收入分别为７６６亿元人民币、８８４亿元人民币、１０１０亿元人民币，年均增速达到１４．８％，增长迅速且稳定。
经营风险仍然较高。一是不良贷款率较高。从不良贷款率等指标看，中行的资产质量与风险控制水平在国内商业银行中处于劣势。２００５年中行的不良贷款率为４．９％，高于建行的３．８％、工行的４．７％、交行的２．８％，远高于招商、浦发、民生的平均水平１．９％。从减值贷款形成率看，中行减值贷款增速也高于其他银行，２００３-２００５年，中行国内业务的减值贷款形成率分别为２．８７％、４．７２％、２．２９％，始终高于建行和交行的形成率。
二是金融案件频发。与其他几家国有银行相比，中行发案率较高，近年来大案频发给中行带来了较为严重的经济损失与负面影响。２００２年初中行纽约分行因违规经营被美国货币监理署和人民银行分别罚款一千万美元，原行长王雪冰因涉嫌经济犯罪被"双规"；２００２年５月中行开平支行４０亿资金被窃，是建国以来最大的银行监守自盗案；２００３年７月中行副董事长、中银香港总裁刘金宝涉嫌经济犯罪被免职；２００４年８月中银香港副总裁朱赤和丁燕生因涉嫌私分"小金库"被捕；２００４年１１月中行北京一个储蓄所６名员工１０个月挪用３０００万公款炒汇；２００５年１月中行哈尔滨河松街支行发生巨额存款失窃案，涉案金额超过１０亿元；２００６年３月爆出中行双鸭山分行四马路支行汇票案。这些案件充分暴露出中行内控不细、手段不全、责任不到位、管理与流程不完善等严重缺陷，经营风险较高。
国际业务竞争优势减弱，汇率风险加大。其一，国际业务领域竞争优势明显削弱。中行在国际业务领域一直占据绝对的领先地位，但近年来竞争优势已明显削弱。以外汇贷款为例，２００３-２００５年中国外汇贷款总额复合增长率达到６％，但中行的市场占有率却下降了１３％。外资银行的市场占有率增长强劲，继续挑战中行这一核心业务。
其二，汇率风险不断加大。根据对中行基本面的分析，若人民币升值至１美元兑换７．７元人民币，中银集团除中银香港外的部分将面临１２１亿元人民币的外汇损失；若人民币再升值１％，中行２００６年净利润将进一步下滑５％。大量的未对冲头寸外汇也隐藏着风险损失，２００５年末中行的外汇头寸敞口达３６７亿美元，尽管２００６年公司计划将其外汇敞口减少１５０亿-２００亿美元，２００６年末预计外汇头寸敞口仍将达２２０亿美元。同时，减少外汇敞口１５０亿-２００亿美元的过程可能带来汇兑损失。此外，中行在香港ＩＰＯ筹集的大量资金难以在短期内兑换成人民币，也面临汇率风险。
其三，外汇避险成本不容忽视。２００５年１月中行向汇金公司购买了一个３年期１８０亿美元期权以规避外汇风险，费用约为４５亿元人民币。如果中行采取与建行类似的做法，将在２００５、２００６、２００７年分别摊销期权费４．７亿元、１５亿元和２５亿元，外汇避险成本不容忽视。(中国经济时报)
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