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风险投资目录·中国金融家首页 2010年08月30日 星期一
中国风险投资市场不能被破坏 叶 檀 中国证券市场的暴利来源是一二级市场之间的差价。谁能拿到一级市场的筹码，成功到二级市场兑现，谁就能成为股神。 承受了风险的创业者与风险投资者获得收益无可厚非，但中国的证券市场存在着一批只享受收益不必承担任何风险的食利者。 旱涝保收的是大小非股东，在全流通时代名称已经改变，但性质没有区别。本来就是大幅折价拿股，再加上分红，基本持股成本都在1元以下，甚至是零成本。所有兑现的都是净收入。 6月以来上市公司公告股东减持市值已达16.02亿元，与5月份14.41亿元的减持额相比，环比上升约11.17%，减持规模明显增加。一些公司通过参股原始股就能获得颇高的收益，比如参股四大券商，握有交大昂立、巴士股份、交通运输等十多家上市公司限售股的大众交通，事实上已经转变成为一家金融公司，所谓实业只是皮毛，另外如雅戈尔、杉杉等公司无不如此。 在创业板上市后，新型的暴利形式浮出水面。券商的诸多业务中，直投业务成为最大的利润来源。券商在进行一条龙服务的同时，也在实现一条龙收益，通过自己的投行考察、自己的直投公司投资、最终由本公司提供中介服务上市。 其中的利益是如此明显，人们不禁要追问，直投业务是否属于管理者给券商开通的另一条利益通道？2009年9月，创业板推出前夕，券商直投业务密集获批。目前，已有约15家券商开始试点直投，总规模超过100亿元。 风险投资机构收入颇丰。有关媒体报道的数据显示，截至7月1日，创业板挂牌的上市公司共有93家，其中，共有65家公司引入154家PE机构投资者。154家PE机构在65家公司中共进行了175笔投资，以创业板上市公司93家的总数计算，平均每家创业板上市公司中约有1.67家PE机构介入。 对近期上市的20家创业板公司中共计30余家PE机构的月投资收益测算，截至7月1日，有PE机构每月从该笔投资中获得的平均收益最高达1484万元，而最低的每月平均收益也达87.3万元，每笔平均投资收益近6.4倍。 以海通证券为例，其全资子公司海通开元以及参股公司中比基金参股了8家公司。其中5家已经上市，剩余3家已在发审委过会。而这8家公司中，获得收益最多的是中比基金2007年4月入股的长信科技。按照当前股价计算，中比基金手中持有的1500万股股票账面价值已经高达4亿元，而中比基金2007年买入该笔股权时，成本不过1800万元，不到3年的时间里整整翻了22倍。 券商的直投周期普遍偏短。根据中投公司的统计数据，截至5月底，直投参股的已上市企业平均周期仅9个月。最短者为神州泰岳，周期5个月；最长者为昊华能源，周期27个月。 券商凭借自身在上市过程中的业务与特殊关系，对要求投行服务的公司进行直投，又不愿意承担风险，风投周期在三年以下，不禁让人疑惑这到底是风投还是利益输送？ 有了财富效应，各地政府纷纷效尤，产业基金如雨后春笋。从2006年中国第一只产业基金渤海产业基金成立起，到2010年年初，经国务院批准的产业基金多达10只，总获批基金规模达到1400多亿元人民币。这些产业基金与风投结合，形成了一条龙式的服务，从地方产业基金筛选，到直投、到上市，形成封闭的利益生成链，他人无从染指。 PE市场的发展，是中国经济转型的重要推动力。通过风险投资家，使社会资金进入预期良好的企业，培育中国的高科技企业，需要敏锐的市场眼光与广阔的融资能力。而PE变味，中国的创业板与中小板能否承担重任，不致于异化为利益分配管道？ 中国的创业板刚刚发端，证券市场稚嫩，内幕交易屡禁不止。管理层虽然对突击入股提出警告，但这远远不够。必须对于入股年限作出3年以上的严格规定，同时增加流通股的比例，从制度层面实现高效率，实现公平。
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